昨日，央行公布的11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月末，廣義貨幣(M2)同比增速較上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)同比增速較上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，當(dāng)月新增人民幣貸款5622億元，同比僅多增78億元。
M1、M2持續(xù)雙降，新增貸款也僅觸及預(yù)期下限，11月的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前期貨幣政策的“預(yù)調(diào)微調(diào)”效果并不太明顯，經(jīng)濟(jì)活力明顯不足。
而在12月12日至14日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也指出，“經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力和物價(jià)上漲壓力并存”；“更加注重統(tǒng)籌國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)大局，增強(qiáng)機(jī)遇意識(shí)、憂(yōu)患意識(shí)，充分認(rèn)識(shí)國(guó)際金融危機(jī)給我國(guó)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)”。
“政策重心已經(jīng)明確從‘控通脹’向‘穩(wěn)增長(zhǎng)’轉(zhuǎn)移。”中金公司研究報(bào)告預(yù)計(jì)，今年我國(guó)GDP全年增長(zhǎng)9.2%。而2005年以來(lái)政府公布的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)都是8%，政府明年的增長(zhǎng)目標(biāo)可能會(huì)降低至7.5%。
M1、M2雙降
央行統(tǒng)計(jì)顯示，11月末，M2余額82.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.7%，比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)；M1余額28.14萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.8%，比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額4.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.0%。
從M1、M2增速持續(xù)下滑看，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏活力，前期定向?qū)捤傻恼咭膊](méi)有太過(guò)明顯的效果。事實(shí)上，對(duì)于銀行體系流動(dòng)性來(lái)講，順差減少、熱錢(qián)外逃等在一定程度上抵消了貨幣政策寬松的效果。
“這是前期貨幣政策不斷收緊的滯后效應(yīng)。”中國(guó)銀行(2.87,-0.02,-0.69%)(微博)戰(zhàn)略發(fā)展部高級(jí)經(jīng)濟(jì)師周景彤表示，年底銀行放貸動(dòng)力不足，外匯占款負(fù)增長(zhǎng)等原因造成了11月貨幣供應(yīng)量的下降�！暗泿殴⿷�(yīng)量的下降也擴(kuò)大了貨幣政策的操作空間。”
進(jìn)入2011年以來(lái)，貨幣政策轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健”，貨幣供應(yīng)量也一路下跌：2010年末，M2同比增長(zhǎng)19.7%，而今年11月末的12.7%整整比上述指標(biāo)低了7個(gè)百分點(diǎn)。
事實(shí)上，自10月開(kāi)始，央行還曾擴(kuò)大了M2的統(tǒng)計(jì)口徑，即將住房公積金中心存款和非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)在存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的存款納入M2。
中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，10月份外匯占款出現(xiàn)2007年12月以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)，估計(jì)11月外匯占款增長(zhǎng)也不足1000億元，遠(yuǎn)低于過(guò)去五年平均2750億元的增長(zhǎng)，主要反映國(guó)際資本凈流出和人民幣的貶值預(yù)期，從而導(dǎo)致M2同比增速繼續(xù)走低。
“貨幣供應(yīng)量的回落符合預(yù)期，至少要到明年一季度，這種慣性下滑才會(huì)改變�！�海通證券(8.00,0.04,0.50%)(微博)宏觀(guān)分析師李明亮表示，政策微調(diào)難以在短期內(nèi)看到明顯效果，12月M2可能依然會(huì)下降；如果流動(dòng)性改善的話(huà)，M1下滑則可能會(huì)止住。
全年信貸不足7.5萬(wàn)億
信貸數(shù)據(jù)方面，11月當(dāng)月人民幣貸款增加5622億元，同比多增78億元。分部門(mén)看，住戶(hù)貸款增加1435億元；非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款增加4183億元。
“5622億元比此前預(yù)計(jì)的少了200億元。”周景彤表示，臨近年末，銀行放貸動(dòng)力減弱，加之存貸比監(jiān)管的壓力，銀行可貸資金不足，使得信貸增長(zhǎng)沒(méi)有預(yù)計(jì)的高。
“11月新增人民幣貸款低于10月份并不說(shuō)明貨幣條件重新趨緊，原因是10月新增貸款中有1600億是對(duì)鐵道部的臨時(shí)新增貸款�！敝薪鸸緞t認(rèn)為，但若扣除上述臨時(shí)新增貸款來(lái)看，以定向?qū)捤蔀橹饕獌?nèi)容的貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)，對(duì)流動(dòng)性緊張起到緩解作用。
而值得注意的是，非金融企業(yè)及其他部門(mén)增加的4183億元貸款中，短期貸款增加2847億元，中長(zhǎng)期貸款增加813億元，票據(jù)融資增加360億元。而早在此前，銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)中，中長(zhǎng)期貸款占比要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)短期貸款。
在周景彤看來(lái)，一方面，銀行在額度不足的時(shí)候，更愿意發(fā)放短期貸款，短期貸款的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)好控制；另一方面，中長(zhǎng)期貸款的下降，可能預(yù)示企業(yè)投資方面比較謹(jǐn)慎。
中金公司報(bào)告稱(chēng)，11月新增中長(zhǎng)期貸款占比為35%，短期貸款占比為56%，二者差額再次擴(kuò)大，貸款再次呈現(xiàn)短期化現(xiàn)象，說(shuō)明企業(yè)中長(zhǎng)期內(nèi)投資動(dòng)能不足。報(bào)告預(yù)計(jì)，全年新增人民幣貸款最終將為7.2萬(wàn)億元~7.3萬(wàn)億元的水平。
交行金融研究中心研究員鄂永健則預(yù)計(jì)12月新增貸款規(guī)模與11月相當(dāng)，在5500億~6000億的水平，全年新增貸款在7.4萬(wàn)億左右。
政策重心從控通脹轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)
在央行公布11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的當(dāng)天，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也于昨日閉幕。
會(huì)議提出保持宏觀(guān)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。在對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作總體要求的闡述中，羅列的順序是“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期”。
“這都說(shuō)明明年政策執(zhí)行的重心和力度已經(jīng)發(fā)生變化。”中金公司報(bào)告稱(chēng)，政策重心已經(jīng)明確從“控通脹”向“穩(wěn)增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)移。
事實(shí)上，從11月份宏觀(guān)數(shù)據(jù)看，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)還是物價(jià)增速的回落幅度，均已接近2008年金融危機(jī)初期水平，像近兩個(gè)月工業(yè)增加值增速回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，CPI同比增速回落1.9 個(gè)百分點(diǎn)(兩項(xiàng)指標(biāo)2008年8月份分別比上月回落1.9和1.4個(gè)百分點(diǎn))。
